» 7、沿海扩建产能 氧化铝价格连续低于每吨3000元成本线
在去年四季度仍然炙手可热的氧化铝，进入2025年后却陷入了跌破成本线的困境。
Wind数据显示，4月11日，我国氧化铝平均现货价格指数（下称“氧化铝现货价”）连续四天跌破3000元/吨关口，以2895.00元/吨报收，创下自2023年8月10日以来的新低。期货市场上，氧化铝主连合约于4月9日创下其上市以来的新低（2663元/吨）后，虽然出现小幅反弹走势，但亦连续第九天收于3000元/吨之下。
3000元/吨，一般被认为是全国氧化铝行业的平均成本线区域。
电解铝是通过电解氧化铝来生产的，而氧化铝则是从铝土矿中提炼出来。因此，在金属铝的产业链中，是“铝土矿→→氧化铝→→电解铝”的关系，氧化铝是生产电解铝的主要原材料之一，其价格波动会直接影响电解铝的生产成本和最终售价。
实际上，从沪铝主连合约和氧化铝主连合约的K线图来看，在2023年6月至2024年9月，双方的价格趋势是大致同步的，但从2024年10月份开始，两者的价格走势出现背离。2024年第四季度，沪铝主连合约下跌了3.32%，氧化铝主连合约却上涨了13.30%；2025年第一季度，沪铝主连合约上涨了3.54%，但氧化铝主连合约大跌38.80%。
是什么原因导致关系原本十分密切的氧化铝和电解铝，价格却出现了明显的背离走势？
对此，国信证券经济研究所的焦方冉分析师表示，中国电解铝行业在2017年设定了严格的产能上限，近年来开工率逐步走高，产能弹性已经极低，2025年国内电解铝产量增速将显著下滑。今年可能是国内电解铝产量见顶的一年，全球电解铝供不足需的矛盾将进一步凸显，电解铝价格有望逐年抬升。
“在当前国内电解铝行业产量即将见顶的情况下，正常而言，作为电解铝原材料的氧化铝行业应该是没有扩张动力的。但实际上，在氧化铝建成产能过剩的情况下，我们可以看到仍有大量的新建项目在出现。”焦方冉表示，主要的原因，是氧化铝行业并未设置严格的产能调控，这与电解铝行业有着一定的产能调控不同。
他进一步指出，这些新建项目都是布局在沿海的低成本新项目，将替代内陆高成本产能。逻辑其实很简单，就是同样使用进口矿，山东、河北、广西的氧化铝厂比河南、山西的氧化铝厂具备运费优势，这是在氧化铝建成产能过剩的大背景下，这些企业敢于新建沿海氧化铝产能的底气所在。“
当前氧化铝现货价格跌至3000元/吨附近，这个价格已跌破部分企业成本，所以我们可以看到近期已经有部分氧化铝企业开始减产检修了。但在这样的情况下，年内预期仍有700万吨以上低成本氧化铝产能投产，将进一步加剧氧化铝产能过剩。”焦方冉说。
在去年四季度仍然炙手可热的氧化铝，进入2025年后却陷入了跌破成本线的困境。
Wind数据显示，4月11日，我国氧化铝平均现货价格指数（下称“氧化铝现货价”）连续四天跌破3000元/吨关口，以2895.00元/吨报收，创下自2023年8月10日以来的新低。期货市场上，氧化铝主连合约于4月9日创下其上市以来的新低（2663元/吨）后，虽然出现小幅反弹走势，但亦连续第九天收于3000元/吨之下。
3000元/吨，一般被认为是全国氧化铝行业的平均成本线区域。
电解铝是通过电解氧化铝来生产的，而氧化铝则是从铝土矿中提炼出来。因此，在金属铝的产业链中，是“铝土矿→→氧化铝→→电解铝”的关系，氧化铝是生产电解铝的主要原材料之一，其价格波动会直接影响电解铝的生产成本和最终售价。
实际上，从沪铝主连合约和氧化铝主连合约的K线图来看，在2023年6月至2024年9月，双方的价格趋势是大致同步的，但从2024年10月份开始，两者的价格走势出现背离。2024年第四季度，沪铝主连合约下跌了3.32%，氧化铝主连合约却上涨了13.30%；2025年第一季度，沪铝主连合约上涨了3.54%，但氧化铝主连合约大跌38.80%。
是什么原因导致关系原本十分密切的氧化铝和电解铝，价格却出现了明显的背离走势？
对此，国信证券经济研究所的焦方冉分析师表示，中国电解铝行业在2017年设定了严格的产能上限，近年来开工率逐步走高，产能弹性已经极低，2025年国内电解铝产量增速将显著下滑。今年可能是国内电解铝产量见顶的一年，全球电解铝供不足需的矛盾将进一步凸显，电解铝价格有望逐年抬升。
“在当前国内电解铝行业产量即将见顶的情况下，正常而言，作为电解铝原材料的氧化铝行业应该是没有扩张动力的。但实际上，在氧化铝建成产能过剩的情况下，我们可以看到仍有大量的新建项目在出现。”焦方冉表示，主要的原因，是氧化铝行业并未设置严格的产能调控，这与电解铝行业有着一定的产能调控不同。
他进一步指出，这些新建项目都是布局在沿海的低成本新项目，将替代内陆高成本产能。逻辑其实很简单，就是同样使用进口矿，山东、河北、广西的氧化铝厂比河南、山西的氧化铝厂具备运费优势，这是在氧化铝建成产能过剩的大背景下，这些企业敢于新建沿海氧化铝产能的底气所在。“
当前氧化铝现货价格跌至3000元/吨附近，这个价格已跌破部分企业成本，所以我们可以看到近期已经有部分氧化铝企业开始减产检修了。但在这样的情况下，年内预期仍有700万吨以上低成本氧化铝产能投产，将进一步加剧氧化铝产能过剩。”焦方冉说。
