» 三、北京交易所追问卫星企业 收购关联企业影响估值

1月15日，北交所向创远信科、发出审核问询函，直指其拟以8.86亿元现金收购上海微宇天导技术有限责任公司100%股权的交易方案。问询内容从估值、公允性到业务协同，再到募资必要性与上市公司自身业绩表现，几乎覆盖了并购逻辑的每一个关键节点。

真正引发市场讨论的，是估值问题。评估报告显示，微宇天导采用收益法评估的增值率高达174.99%，而资产基础法的增值率仅为18.66%。两种方法给出的结果出现明显分化。北交所不仅要求解释差异原因，还进一步要求披露收益法预测中收入、成本、毛利率、折旧摊销、营运资金等关键参数的测算逻辑，以及折现率、β系数等核心假设的选取依据。

更引人注目的是无形资产的评估结果。微宇天导无形资产的评估增值率高达11256.29%。如此幅度的溢价，直接将估值问题推向核心。监管要求公司说明无形资产的具体构成及其合理性，这也成为判断估值是否公允的重要锚点。

高估值自然绕不开业绩承诺。交易对方承诺，微宇天导在2026年至2028年的净利润将分别不低于6027万元、6543万元和7553万元。北交所要求公司结合行业竞争格局、订单情况和历史转化率，对承诺指标的设定依据和可实现性进行量化说明。同时，方案中设置的超额业绩奖励安排，其规模及对上市公司的潜在影响，也被要求进一步披露。